俄烏戰(zhàn)事吃緊，至今還沒(méi)有停火的跡象，近十幾天的緊張戰(zhàn)局導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上鎳供應(yīng)緊張，倫敦金屬交易所連續(xù)兩日鎳期貨價(jià)格狂飆，猛漲近230%，8日下午更上突破10萬(wàn)美元的歷史天價(jià)。“妖鎳”再度現(xiàn)身。6萬(wàn)、7萬(wàn)、8萬(wàn)、9萬(wàn)、10萬(wàn)美元！一路突破幾大關(guān)口，直至漲破10萬(wàn)美元/噸。此次鎳價(jià)暴漲，足以載入整個(gè)商品市場(chǎng)的歷史。市場(chǎng)分析認(rèn)為，地緣政治因素之外，逼空是暴漲背后的主要推手。

連日鎳價(jià)暴漲后，一則平倉(cāng)傳聞將低調(diào)的民營(yíng)鋼企青山系推到聚光燈下。倫敦金屬交易所（LME）鎳出現(xiàn)暴漲行情下，有市場(chǎng)消息稱，青山控股集團(tuán)持鎳空頭期貨合約或被逼平倉(cāng)。市場(chǎng)傳聞稱，本次在俄鎳受限機(jī)會(huì)之下，超級(jí)資金乘勢(shì)逼空青山控股，而青山控股或?qū)⒚媾R大約120億美元的虧損，但最終后果仍無(wú)法確定。

對(duì)于此事件，據(jù)第一財(cái)經(jīng)消息，青山實(shí)業(yè)董事局主席項(xiàng)光達(dá)回應(yīng)稱，老外的確有些動(dòng)作，正在積極協(xié)調(diào)。今天接到很多電話，國(guó)家有關(guān)部門和領(lǐng)導(dǎo)對(duì)青山都很支持。青山是家優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)，倉(cāng)位和經(jīng)營(yíng)都沒(méi)有問(wèn)題。

值得關(guān)注的是，倫敦金屬交易所取消所有在英國(guó)時(shí)間2022年3月8日凌晨00:00（北京時(shí)間3月8日早上8:00）或之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并預(yù)計(jì)3月11日前不會(huì)重啟交易。

此外，上海期貨交易所3月8日發(fā)出《關(guān)于做好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》，近期國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，境外期貨市場(chǎng)鎳價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。后期將視市場(chǎng)情況依規(guī)采取進(jìn)一步措施。

青山控股的高冰鎳

處于事件核心的青山控股為民營(yíng)鋼企青山系的骨干企業(yè)之一。

資料顯示，青山控股集團(tuán)上世紀(jì)80年代起步于溫州，從不銹鋼門窗起家，目前已發(fā)展成一家跨國(guó)公司，擁有從鎳鉻礦開(kāi)采、鎳鉻鐵冶煉、不銹鋼冶煉，到下游的棒線板材加工、厚壁無(wú)縫鋼管制造、精線加工、運(yùn)輸物流、大宗商品交易、國(guó)際貿(mào)易等完整的產(chǎn)業(yè)鏈。在中國(guó)的浙江、福建、廣東，以及印尼、印度、美國(guó)和津巴布韋都有布局。青山控股集團(tuán)立足不銹鋼、鎳生鐵、新能源三大主業(yè)，旗下子公司達(dá)到486家，員工總數(shù)92200余人（其中外籍54000人）。其不銹鋼產(chǎn)能總計(jì)900萬(wàn)噸，主要布局在福建、浙江和廣東，另外還有三分之一的產(chǎn)能位于印尼。公司在印尼建有青山工業(yè)園區(qū)，并擁有當(dāng)?shù)刎S富的鎳資源。據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2020年青山控股擁有全球18%的鎳市場(chǎng)份額。

2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼的高冰鎳項(xiàng)目投產(chǎn)。受新冠疫情影響，該項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間比青山控股此前規(guī)劃晚約兩個(gè)月。此前的2021年3月，青山控股公告該項(xiàng)目時(shí)曾引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)震，曾引發(fā)市場(chǎng)供過(guò)于求預(yù)期，國(guó)內(nèi)外鎳期貨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，倫鎳在當(dāng)時(shí)兩日內(nèi)跌去14%。

按照計(jì)劃，青山控股將繼續(xù)加大在印尼鎳產(chǎn)業(yè)的投資， 2022年至2023年鎳產(chǎn)量預(yù)計(jì)進(jìn)一步上升至85萬(wàn)噸和110萬(wàn)噸。

某種程度而言，青山控股的生產(chǎn)計(jì)劃超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，如果其印尼項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，2022年印尼鎳當(dāng)量將能滿足中國(guó)原生鎳的需求，國(guó)內(nèi)鎳生鐵企業(yè)的生存空間會(huì)更狹小。

另一方面，市場(chǎng)此前曾預(yù)期，隨著青山控股印尼項(xiàng)目鎳產(chǎn)量的增長(zhǎng)，鎳價(jià)的上漲勢(shì)頭會(huì)消退，尤其是青山控股印尼高冰鎳項(xiàng)目在2021年底投產(chǎn)后，市場(chǎng)因新能源產(chǎn)業(yè)興起而引發(fā)的對(duì)鎳供應(yīng)短缺的擔(dān)憂被緩解。

但俄烏沖突下，市場(chǎng)擔(dān)憂俄羅斯鎳出口受限，從而影響全球鎳供應(yīng)，從而導(dǎo)致LME鎳交割品數(shù)量下滑，這是促使鎳價(jià)近期強(qiáng)勢(shì)的原發(fā)性因素。

面臨巨額虧損，或達(dá)120億美元

進(jìn)入3月1日開(kāi)始，鎳價(jià)從前一個(gè)交易日收盤價(jià)24225美元/噸開(kāi)始，每天都處于大幅飆升狀態(tài)，到昨天6個(gè)交易日內(nèi)，突破了101365美元/噸，6個(gè)交易日飆升了3.18倍。這意味著空頭方無(wú)論選擇哪種方式應(yīng)對(duì)，都將面臨巨額的資金壓力。

據(jù)相關(guān)專業(yè)人士透露，全世界一年有90萬(wàn)噸電解鎳產(chǎn)能，能交割認(rèn)證工廠50萬(wàn)噸，其中俄鎳產(chǎn)能20萬(wàn)噸。目前受困于國(guó)際局勢(shì)，現(xiàn)在這20萬(wàn)噸運(yùn)不出去，因此庫(kù)存很低。雖然青山控股規(guī)劃的鎳產(chǎn)能很大，但是產(chǎn)品是高冰鎳，無(wú)法在倫敦交易所交割。

據(jù)傳青山控股開(kāi)有大筆空單，期貨價(jià)格暴漲，空頭頭寸急需追加保證金，進(jìn)入交割月時(shí)可選擇交割，或?qū)⒑霞s展期，后者需要大量現(xiàn)金流投入。若所需補(bǔ)充資金過(guò)多，無(wú)力追加，則會(huì)被交易所強(qiáng)制平倉(cāng)，承擔(dān)巨額虧損。據(jù)資深人士分析稱，如果以青山控股20萬(wàn)噸空頭來(lái)計(jì)算的話，如果價(jià)格維持在8萬(wàn)美元，青山控股要花160億美元。而青山控股的做空成本在2萬(wàn)美元每噸，平倉(cāng)的話可能得虧120億美元。

綜合此事件來(lái)看，期貨、期權(quán)原本為套期保值的工具，然而部分企業(yè)卻在套保中走入“歧途”，理性地使用避險(xiǎn)工具，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)套期保值的最終目標(biāo)。

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